Учитывая высокие ожидания, ЕЦБ будет очень сложно переломить восходящий тренд EUR/USD. Слабая динамика доллара слишком сильна, и, несмотря на ожидаемое на этой неделе дальнейшее смягчение мер ЕЦБ, в следующем году пара EUR/USD должна вырасти. Мы нацелены на EUR/USD 1,25 в 2021 году с большим риском роста до 1,30.
Ожидания растут
Учитывая, что президент МВФ Лагард возлагает большие надежды на октябрьское заседание и в значительной степени заранее обязуется смягчить меры ЕЦБ на декабрьском заседании, центральному банку будет очень сложно ослабить евро. Во всяком случае, существует риск того, что предвзятость пресс-конференции подтолкнет евро вверх, особенно если прогноз на будущее после декабрьского пакета смягчения не будет слишком сильным.
Фактически, мы оглядываемся на заседание ЕЦБ в сентябре 2019 года, чтобы получить рекомендации и дорожную карту. В то время ЕЦБ не превзошел высоких ожиданий, сформированных перед заседанием, и не смог подтолкнуть EUR/USD вниз, несмотря на то, что он снизил ставку по депо и возобновил QE. В отсутствие снижения ставок или значительных покупок активов влияние предстоящего ослабления ЕЦБ на евро, вероятно, будет ограниченным.
Будет сложно перегрузить
На наш взгляд, сочетание увеличения Программы экстренной закупки на случай пандемии на сумму до 500 млрд евро, увеличения ежемесячных закупок в рамках Программы покупки активов с 20 млрд евро до 40 млрд евро (бессрочно), расширения операций целевого долгосрочного рефинансирования, увеличения в многоуровневом механизме и потенциальном включении Fallen Angels в программу покупки корпоративных облигаций (более подробную информацию см. в предварительном обзоре ЕЦБ) будет недостаточно для того, чтобы постоянно снижать курс евро/доллара и перевешивать очень сильную медвежью динамику доллара (что является ключевым фактором, лежащим в основе нашего бычьего прогноза по EUR/USD). Согласно нашему прогнозу валютного курса на 2021 год: мы возвращаемся в нужное русло, мы нацелены на курс евро/доллар в 2021 году с большим риском роста до 1,30.
ЕЦБ внимательно относится к евро, но агрессивного словесного вмешательства не ожидается.
Что касается обменного курса, с учетом того, что отяжелевший на торгах евро не превышает своих летних максимумов (что в то время привело к словесным вмешательствам со стороны некоторых должностных лиц ЕЦБ) и сейчас лишь незначительно торгуется выше 4-месячного среднего (т.е. на 0,5% выше), это выглядит слишком рано, чтобы ЕЦБ начал более агрессивное словесное вмешательство. О том, что ЕЦБ «очень внимательно относится к обменному курсу», вероятно, еще раз заявят на пресс-конференции, но это не должно отвечать резким комментариям Трише.
Что касается краткосрочной оценки, наши модели не предполагают существенной неправильной оценки EUR/USD, поскольку пара торгуется лишь немного выше своей краткосрочной справедливой стоимости и ей комфортно в пределах диапазона стандартных отклонений 1,5.