Мы с оптимизмом с нетерпением ждём 2021 года, чувствуя, что «нормальность» находится в пределах досягаемости. На данный момент это история о краткосрочной боли, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе все выглядит хорошо. Однако мы знаем, что пандемия далека от завершения, и когда она закончится, она оставит финансовое наследие в виде огромных счетов и масштабных структурных изменений.
Смотри вперед, а не назад
2020 год был невероятно тяжелым годом, унесшим огромные человеческие и экономические потери. Но перспективы на 2021 год, несомненно, улучшились от оптимизма в отношении вакцины.
Но экономика США еще не вышла из строя. Пока программа вакцинации находится в стадии реализации, потребуется время, прежде чем она будет распространена среди достаточного количества людей, позволяющих полностью вернуться к «нормальному состоянию».
Между тем, число случаев заболевания Covid-19 резко возрастает, и меры по сдерживанию вновь вводятся, что требует больших экономических затрат. Это окно уязвимости может длиться более двух, трех или даже четырех месяцев, в течение которых ограничения на передвижение могут повысить безработицу и ослабить активность.
Согласованный пакет налоговых льгот в размере 900 миллиардов долларов, несомненно, поможет смягчить некоторые из негативных факторов, но, к сожалению, он не сможет полностью компенсировать последствия того, что люди остаются дома, поскольку многие предприятия сталкиваются с более жесткими ограничениями или даже вынуждены закрыться.
Однако, предотвращая существенный рост безработицы - за счет финансирования нового раунда программы защиты заработной платы (ППС) здесь имеет решающее значение - и продлевая пособия по безработице, она обеспечивает более прочную платформу для восстановления после возобновления работы.
Бум! 2021 год
Когда мы получим полную ясность, надеюсь, в какой-то момент весной, отложенный спрос может способствовать быстрому восстановлению потребительских расходов, поскольку мы «наверстываем упущенное время». Остатки на кредитных картах находятся на трехлетнем минимуме, а уровни сбережений на рекордно высоком уровне, так что есть много наличных боеприпасов.
Планы бизнес-инвестиций, которые были отложены на 12 месяцев, также станут более актуальными и будут способствовать восстановлению.
Мы подозреваем, что новый президент Джо Байден будет в первую очередь сосредоточен на создании рабочих мест для 10 миллионов человек, которые потеряли работу из-за пандемии и еще не нашли её. Это означает, что мы, вероятно, увидим еще один существенный фискальный стимул, сфокусированный на инфраструктуре и энергетике. Итоги второго тура выборов в Сенат Джорджии 5 января определят масштаб. Текущие опросы указывают на победы демократов, что даст Байдену зеленый свет на успех, учитывая, что его партия будет контролировать Конгресс.
Следующий год - это рост, поэтому мы думаем, что опасения по поводу краткосрочного повышения налогов или ужесточения правил неуместны. Скорее всего, это будет история 2023 года. Точно так же Федеральная резервная система подчеркнула, что будет делать все возможное, чтобы восстановление получило реальную поддержку, что не предполагает больших перспектив повышения процентных ставок в ближайшее время.
Рефляция, рефляция, рефляция
С точки зрения того, что это означает для рынков, основное внимание будет уделяться так называемым сделкам рефляции. По мере улучшения глобальных инвестиционных возможностей, наша команда FX считает, что доллар в качестве «безопасной гавани» будет испытывать постоянное понижательное давление.
Инфляция также может начать проявляться во второй половине 2021 года, когда высокий спрос столкнется с ограничениями предложения, вызванными пандемией, во многих секторах. Тем не менее, низкая заработная плата и значительный разрыв производства означают, что среднесрочное ценовое давление следует сдерживать.
Тем не менее, мы подозреваем, что кривая доходности будет еще более крутой, поскольку 10-летние эталоны государственных заимствований, вероятно, вырастут до 1,5% в 2021 году, в то время как Федеральная резервная система удерживает краткосрочные расходы по займам на уровне, близком к нулю.
Акции будут интересны - глобальный циклический отскок может привести к тому, что более традиционные акции вернутся в плюс, а технологический сектор, возможно, попросят показать некоторое оправдание резкой переоценки, которая произойдет до 2020 года.
Но возникают большие вопросы ...
Итак, история, которую мы рассказываем клиентам некоторое время, - это история о краткосрочной боли, но среднесрочные и долгосрочные вещи действительно выглядят очень хорошо. Но с учетом сказанного, пандемия будет иметь прочное наследие, которое мы все еще пытаемся понять.
Повышенное доверие к технологиям означает, что структурные изменения в отношении того, как и где мы работаем и живем, станут серьезными проблемами, которые предстоит решить как правительству, так и частному сектору - неужели огромные площади офисных помещений теперь не нужны? Правильно ли расположены школы и больницы для удовлетворения будущего спроса? Какое будущее у розничной торговли и общественного транспорта? Это всего лишь несколько вопросов, которые создают огромные проблемы, но также создают огромные возможности.
Вдобавок ко всему, многие из нас задаются вопросом, кто в конечном итоге оплачивает счет за огромные накопленные долги и как правильно взимать налоги? Это будут огромные проблемы не только для Джо Байдена, но и для будущего президента.