По мере того, как рынки закрываются после неспокойного года, инвесторы по-прежнему сосредоточены на том, смогут ли политики в Европе превысить планку Brexit, а также на том, сможет ли Конгресс избежать закрытия правительства. Мы настроены на прогресс в обоих направлениях, а также в сохранении условий мягкого доллара в этом году.
Доллар продолжает дрейфовать вниз, частично воодушевленный недавним повторением Федеральным резервом своих планов по удержанию базовой ставки на минимальном уровне до 2024 года. Ближайший вызов этому благоприятному снижению доллара, вероятно, исходит от Конгресса. Время для временных мер финансирования истекло, и Конгрессу необходимо быстро проголосовать по бюджету на 21 финансовый год, чтобы избежать длительной остановки работы правительства. Утверждение бюджета на 21 финансовый год и пакета стимулов на сумму 750-900 млрд долларов в ближайшие дни будет тепло встречено инвесторами и сохранит мягкий тон доллара.
Данные из США на этой неделе включают данные об уверенности потребителей за декабрь и данные о личных доходах и расходах за ноябрь. В отношении последнего повествование строится вокруг потребителей, копающихся в сбережениях для финансирования потребления, в то время как доход снижается, но рост расходов может вызвать еще больше сомнений американского потребителя в Новом году. Однако в целом мы подозреваем, что к концу года курс доллара продолжится.
EUR/USD приближается к последним неделям года на своих максимумах, и движение выше 1,20 не вызвало особой реакции со стороны Европейского центрального банка. Возможно, успокаивают ЕЦБ такие вопросы, как: 1) европейские акции продолжают расти и 2) рыночные ожидания инфляции в еврозоне не были снижены. Если в ближайшие дни удастся решить такие вопросы, как стимулирование/бюджет США и Brexit, мы ожидаем, что эта мощная понижательная тенденция доллара продолжит приближать EUR/USD к следующей основной цели 1,25.
Что касается местных вкладов на предстоящую неделю, запланированный календарь европейских событий, безусловно, быстро сокращается, и мы, возможно, можем указать только на декабрьский релиз уверенности в еврозоне (ожидается небольшое снижение) как на ключ к пониманию того, насколько расширяются коронавирусные ограничения по всей Европе. Вероятно, этого недостаточно, чтобы снизить курс евро. Кроме того, на этой неделе инвесторы могут приветствовать одобрение Европейскими медицинскими агентствами вакцины Pfizer/BioNtech и ее распространение в Европе.
Приятно видеть торговлю по USD/JPY ниже 103, и возникает вопрос, не сдерживает ли выступление отчета о манипуляциях с валютой Казначейства США в последнее время азиатские страны от суверенных или квазисуверенных продаж местной валюты за доллар в целях повышения конкурентоспособности. Постоянно повышающаяся кривая казначейства США может также побуждать японских инвесторов повышать свои коэффициенты хеджирования в долларах США сейчас, когда на длинном конце кривой доступны более высокие доходности.
После пятничного заседания Банка Японии по японскому календарю конец года вот уже наступил. Основным моментом, вероятно, станут данные по розничным продажам и безработице за ноябрь. Пока USD на азиатских площадках в целом остается широко доступным, мы думаем, что властям Токио может быть немного удобнее с этим мягким падением пары USD/JPY - хотя любое приближение к 100, без сомнения, вызовет подъем словесного вмешательства.
Торговая сделка между Великобританией и ЕС остается нашим базовым сценарием, несмотря на самые последние новости (которые недавно привели к умеренному ослаблению фунта). На наш взгляд, уже достигнут большой прогресс (вопрос о государственной помощи вроде бы решен), и мы ожидаем решения (скорее политического) вопроса рыболовства. Хотя сроки остаются неопределенными (мы были склонны ожидать урегулирования в течение выходных, но нельзя исключать дальнейшую отсрочку на этой неделе), окончательное соглашение должно обеспечить умеренное повышение курса фунта стерлингов. Пара евро/фунт упадет ниже 0,89, а если пара евро/доллар будет расти, и это допускает, что на неделе пара фунт/доллар упадет до уровня 1,38.
Как мы утверждали в течение некоторого времени, мы воспринимаем реакцию фунта стерлингов на исход торговых переговоров между Великобританией и ЕС как асимметричную, со скромным потенциалом роста в случае сделки и значительным недостатком в случае отсутствия сделки, поскольку в настоящее время существует довольно ограниченная премия за риск, который оценивается в фунтах стерлингов.
Это очевидно в нашей краткосрочной финансовой модели справедливой стоимости (без учета премии за риск), а также в спекулятивном позиционировании (теперь спекулятивное сообщество имеет чистую длинную позицию по фунту/доллару США).
На этой неделе для британских данных будет очень тихая неделя, и переговоры по Brexit останутся подавляющим драйвером для стерлинга.